地产行业：全维度看开发商资金来源趋势

本周观点：全维度看开发商资金来源趋势

房企资金环境总体偏紧，2018年资金来源预计将略有下降，有限资金或继续向龙头房企集中。房企资金来源可以分为三块，即银行端、自筹端、以及预收端。银行端是房企传统的融资渠道，融资额度相比融资成本更为关键，近年来额度逐步向龙头集中;自筹端方面，信用债和美元债在2018年前四月增加较多，但随后逐渐回落;客户端主要是定金及预收款，受监管部门严查消费贷影响也呈现下降走势。在融资渠道不断收紧的环境下，我们测算2018年房企资金来源同比将略有下降，且在此背景下，有限资金向龙头房企集中，集中度提升趋势或将进一步加强。

楼市动态：销售、库存均低于去年同期水平

销售端：新房端，根据我们覆盖的38个大中城市地方房管局披露的数据，截至上周全部城市住宅累计成交8382.0万平，同比降低15.6%。分城市等级来看，一二三线城市住宅累计成交同比增速分别为-29.1%、-19.9%、-7.0%。二手房端，根据我们覆盖的12个城市地方房管局披露，截至上周累计成交2488.0万平，同比降低21.0%。由于政策端与资金端的持续收紧，2018年以来新房及二手房销售同比增速持续负增长。

库存端：根据我们覆盖的16个大中城市地方房管局披露的数据，上周，全部城市及一二三线城市住宅库存同比增速分别为-6.3%、-4.2%、-18.2%、2.9%。

去化周期：根据我们所覆盖的16个大中城市地方房管局披露的数据，截至上周末，全部城市及一二三线城市12周移动平均去化周期分别为40.5周、41.9周、32.6周、46.6周，同比增速分别为32.4%、35.7%、43.6%、10.5%。

土地市场：供应回升，需求下调，溢价率回落

根据披露的100个大中城市土地交易数据，百城土地供应建筑面积四周滚动环比增加1.3%，同比增加28.3%;成交建筑面积四周滚动环比降低4.2%，同比增加27.5%;成交总价四周滚动环比降低28.3%，同比增加2.3%。从供需关系来看，近四周成交建面与供应建面比值下降至77%。

风险提示：

1。 政策收紧或对销售产生影响;

2。 流动性收紧带来不确定性。

(长江证券)

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